百度在干什么

来源：雪球App，作者： 柒喜long，（https://xueqiu.com/2041186888/313458302）

浅谈百度的危与机

百度在干什么，我相信这是很多投资者的怒吼，因为二级市场股价实在太拉胯了，涨的时候磨磨唧唧，跌的时候又毫不含糊，这百度到底在干什么。。。怒吼完，如果还愿意做它股东的话，我们还是得冷静，内心静静地思考，然后问百度在干什么，我们得回归到公司基本面上，好好分析百度在干什么，干了什么，未来变化或趋势怎样，我想这些更重要。目前的股价我也不知道市场是有效性的还是无效性的，因为纠结这个从来没让我赚过钱，仁者见仁，智者见智罢了。凡是能赚到大钱的一定不是在纠结市场是不是有效性的，万事万物是发展的，是动态的，只有深入分析，能看到公司未来的才能真正赚到大钱（李录称之为洞见）。我更愿相信市场是乌合之众，是情绪的产物，反者道之动，有洞见加市场给的好价格，或许投资能有大收获。我并没有说投资百度是有洞见之举，但目前骂骂咧咧的人却是很多的，我只是想做个简单分析，梳理一下思路，以供自己后续不断补充。

1）百度业务：

百度业务其实并不复杂，就三大块，核心业务包括在线广告（这是目前最核心收入来源，2024半年报显示占比59.8%）和其他业务（近 80% 的收入来自智能云业务，剩余的 20% 主要是自动驾驶技术方案、智能音箱等收入），第三块就是（单独上市）

百度覆盖的版图如下：

2）百度的管理层：

李彦宏夫妻两的持股34%左右，投票权高达70%，所以可以说百度是李彦宏高度控制的公司，那么他的决策和个人品行对公司的发展都至关重要。很多人都说他是躺平状态了，这么多年做啥啥不行，真的是这样吗？他一直告诫员工“百度离破产只有30天”，他怎会没有危机感？从大模型的发布会来看都是亲力亲为讲得很细致，我感觉他是参与进去了，我没见过其他大厂一把手频频出来讲的，除了雷军。要说躺平，张朝阳那才叫躺平吧。另外一个要关注的整个管理层如何，最近看到非常多高层的变动，包括很多副总裁级别的离职，这么高的职位拿着高薪不香吗？在当前这种环境下是自动离职另谋高就？我更愿意相信李彦宏说的，他不会允许架构固化僵化而采取的主动人员调整，这个时候的百度还能没有危机意识，还能躺平？就企鹅零头的市值能躺平吗？第三点就是这么多年下来百度确实做了很多尝试，比如电商，外卖等，确实也不成功，但我认为只是尝试，他并没有全力去做，搜索是它的大本营核心，它全力ALL IN了，我认为其他李彦宏是没想要all in的，至于为什么，也许他看到了并不值得它去ALL in，即使ALL IN也不会有很好结果吧，我怎么感觉他是非常理智的富人呢，有钱可以玩玩，但非常清楚知道底线在那。直到2013年他再次看到了人工智能的发展前景，这不就忍不住了吗？必须ALL IN，直到现在，当然自动驾驶也是人工智能的一环。所以我更愿意从这20年的发展来看，其实李彦宏就做了2件大事，一是搜索，二是全力进军人工智能，而目前的搜索是受了影响，但正在进阶通过人工智能来加强的搜索2.0时代。所以我认为百度这家公司这十年来通过基本核心盘的稳定，然后能拿出赚到的资金投入到人工智能研发（十年估计投入至少千亿了），做到很好的承接，我是非常认可的，目前来看线路无比正确。

3）百度的搜索业务：

百度自从21年回香港上市后就一直跌到现在，不可为不惨烈啊！20年疫情开始到现在，宏观环境一直影响了广告的投放，可以理解；另外就是短视频和直播的崛起，电商广告和信息流广告是百度的弱项，导致了百度搜索广告落后整体互联网行业广告增长。后面接着大模型的发布，绝大数人都认为百度搜索会被大模型取代，很可能搜索广告收入受很大影响了，所以又接着跌，大概就是这几个原因吧，从下面图看出百度的搜索业务呈现了增长乏力，甚至停滞状态，但其实也看到了百度的韧劲吧，毕竟这么大的搜索体系和用户量（APP7亿用户），还是可以给百度争取点时间的。大家想想看，搜索的盘子经营了那么多年，还有那么多的百度联盟，门户等，可以说是树大根深了（），对技术感兴趣的可以看这个网址。广告的弹性还是很大的，直播带货固然最直接，但前提是要有流量啊，有流量的地方自然就有广告，像分众一样，没它世界不会有任何不同，但是人家就是占据了核心楼宇的电梯位，你说他广告成交了吗？没有，那是因为流量啊。为何我说弹性大，比如一个客户花了同样的钱，现在不景气是吧，百度说我给你增加更多好用工具，更多展示位置，多点点击，这些对百度来说边际成本几乎为零。所以一两年内百度应该还是HOLD得住，我相信内部也在抓紧做转型了。

另外一个要清楚认识的是，广告搜索业务受影响，但是搜索这个底层硬核却在加强，不论技术（通过AI加强）还是从各大厂商的做法来看（微信、抖音、、小红书也都在大力发展搜索，并加速推进搜索商业化），为什么呢？因为AI大模型和搜索是息息相关的，我们搜任何相关信息，都是AI搜索到相关的文章然后学习总结出来的，所以搜索的质量越高，回答的准确度就越好，这就是李彦宏说的唯有增强型的搜索才能解决幻觉问题（也就是胡说八道的问题），目前文字类和语言类的幻觉百度基本解决了，这也可以证明它的搜索能力在进一步增强吧。但其他搜索公司已经不可能再是第二个百度了，因为百度是PC和移动都广泛涉及的，而目前的移动时代的搜索和PC完全不同，看看沈抖（执行副总裁）是怎么说的：“沈抖表示，中国互联网在逐步走向分裂、割裂，PC时代用户在标准浏览器上可以没有障碍地访问任何网站的内容，但是到了时代，App是一个一个独立的个体，相互之间连接非常困难，很多内容被封锁在App内，使得用户的访问变得更加困难。正是因为这个原因，我们才提出了百家号，提出了百度智能小程序的行业解决方案来彻底扭转这个局面。”

总而言之，有流量的地方就有广告（百度APP,百度百科，文小言，百度文库。。。），这些属于百度的流量高达10亿用户，接下就看广告业如何转型了，二季度披露AI 搜索结果占比已经达到了整体搜索的 18%，李彦宏也承认会影响一些广告的投放位，但四季度会考虑做商业变现（回答完给你推荐链接完全可以吧，其他大厂也会跟进的）持续关注每个季度披露情况；至于百度搜索是面临很多新搜索的挑战，但百度搜索硬核还是杠杠的，要想打败它不是一时半会的事，我不操这个心。

4）百度在做的人工智能业务

很多人都停留在百度是互联网公司，而没把它当硬核的高科技公司来看待，看市值就知道人工智能这块基本就没给溢价。我们先来看看这张图

科技感满满的吧，人工智能百度是同时做TO B 和TO C的.

先看TOB的布局：

百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖曾预测，AI原生应用将率先在B端爆发.一半以上的央国企和大量的民营企业，都在联合百度智能云进行AI创新。百度飞浆是开放式的深度学习平台，开发者可以在这里设计应用的框架，然后做出更好的应用（），百度智能云千帆大模型平台可以帮客户精调模型，平台已经精调了3.3万个模型、开发了77万个企业应用（在制造、能源、教育、金融、公共服务等领域）。这种底层核心的软硬件部署，国内应该数一数二吧，哪次发布新技术，百度不是带头的。

TO C的布局：

1) 老的应用升级加强----比如百度网盘，百度文库等；同样的会员价，享受增值服务，你说香不香？

l 截至今年10月，百度文库AI用户数累计超过2.3亿，AI功能累计使用次数超28亿。目前，百度文库的AI月活用户位居国内第一梯队，其智能PPT的市场份额已达八成。

l 百度此前推出业界首个个人云智能助理云一朵，能理解视频内容、识别角色、形成上下文记忆。云一朵用户已经达到2000万（百度网盘费用没加，功能多了很多，以后集中用百度家就够了）。

不管TOB还是TOC ，爆发点可能在智能体，而B端的智能体可能会率先爆发。智能体说白了就是经过训练的智能且能互动的客服，然后再不断进化，可以做更多事，最后足够智能就可以放到机器人身上。目前大型企业都有很多数据，而且是和企业高度相关的，为了做好营销服务好客户，哪家企业不投入就会落后，所以紧迫感自然要比个人强。流量大的自媒体人或专业性很强的职业（比如律师）也会拥抱智能体。是不是像李彦宏所说的，终极形态是多智能体间的协同，创造更加不可思议的结果，让我们拭目以待。

5）对人工智能的思考：

A:人工智能是不是新的一次重大技术革命呢？ERNIE API 调用量从 5 月中旬的每日 2 亿次激增到超过 6 亿次，相当于每天生成超过 1 万亿个基础令牌，这是中国的最高记录（半年报数据）；而在11月12日的百度世界大会上，API调用已经超过15亿次了。李彦宏说如此高的调用量，他深信人工智能不是泡沫，而是实实在在的科技革命，我也相信。

B：很多人认为文小言APP用户数一下子被字节的豆包超过，就觉得百度不行，没戏了。抖音的用户量非常庞大，要导入豆包超过文小言我一点也不意外，但也不紧张。至于哪个好用，豆包是免费的，而文小言4.0以上版本是收费的，为何敢收费，自己多去体验吧。百度和CHATGPT，的大模型都是闭源的，大家有没有想过为何敢闭源，你东西不够好，不强大，你敢封起来吗？是开源的，但其实在上面倒腾的还是自家人多，想做到众人拾柴火焰高目前还是挺难的。

C：从硬件受限的角度看，中国的人工智能注定会漫长些哦，人家M国七巨头一年资本开支超过2000亿美金，我们的开支大多数人员成本，硬件零头估计都没有，所以我的结论是BAT和字节这几强都还没到厮杀的地步，先占地盘再说。这就像2年前很多人就说蔚小理等要搞个你死我活的时候，我就深感疑惑，试问新能源车市占率那么低的情况，渗透率才20%，大家干革命，不应该是把老势力先清除吗？清除完了才开始竞争的吧，历史都是这样演的啊，但凡不是这样想的，早早就领了饭盒了，现在回过头来看，头部的几家新能源车企不是活得好好的，销售量不断增加吗？回到人工智能，现在连个确定的方向都没有，就说谁不行了，脑子瓦塔了吧。要知道互联网要不是有短视频带动，我估计老一辈至少还有几亿人就彻底和互联网告别了。好了，现在来了个更深的人工智能，普及率低得可怜啊，所以第一步就是看到手机人工智能对话的植入，APP应用的升级（比如Office,百度网盘，文库这些工具的智能化），接着在硬件上更多的创新，比如眼镜和机器人的展现，让更多人感受到人工智能实实在在的存在。所以我认同李彦宏的展望，得让众多的企业和个人都参与进来，大家都往上升级（包括投百度搜索的那些企业也要升级啊，你不升级，你的竞争对手就走在你前面了，搜出来一个人工智能满满，一个死气沉沉，你说呢），人工智能才能遍地开花，我很欣喜看到百度在这方面的不断进步，因为我相信它布局了10多年，投入那么多人力物力，是有硬实力的。作为个人的我们，真的也要多用用新出的APP，不然哪天就彻底懵了！

D:自动驾驶板块没有过多的披露，自动驾驶领域，端到端的自动驾驶技术背后是大模型技术。目前，百度第六代无人车RT6是世界上唯一一款前装量产的L4级别无人车，成本已经下降到每台25万元。 我的思考依然和C点一样的逻辑，中国那么大，先占地盘再说吧，前五都会有地盘的。

E：很高兴看到人工智能领域收入较快增长，占比逐渐提高，期待爆发。

5）估值：（本篇财务数据涉及不多，明天发三季报，我也会再更新，有兴趣的可以交流）

A：目前港股市值合人民币大概2100亿，2季度末财报显示类现金有1620 亿元 ，目前PB0.84，PE10倍，二季度百度回购规模环比略有提高，耗用 3 亿美元，对应年化股息率大概对应 4%，50亿美元的回购计划用了12亿额度了，到25年底还有加大的空间。

B：自由现金流折现来估值。芒格老先生说一定要寻找拥有优秀自由现金流的企业，才能通过自由现金流折现来对这个企业进行估值。百度每年自由现金流200亿，递增5%，折现率按10%，这样EV=200/(10%-5%)=4000亿，我个人觉得这个是目前比较合理的估值。